Москва Недвижимость: Ваш надежный гид в мире столичной недвижимости

В феврале инфляционные ожидания населения снизились на 0,6 п. п. м/м, до 13,1%, вернувшись к уровням лета 2025 года. Наблюдаемая инфляция удерживается на уровне 14,5% четвертый месяц подряд. Такая динамика может говорить о том, что потребители начинают спокойнее воспринимать инфляцию по мере замедления роста цен и исчерпания шоковой реакции после повышения НДС и индексации коммунальных тарифов.

У наиболее чувствительной к ценам категории домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции подросли символично, с 15,9% до 16%. Однако инфляционные ожидания на ближайший год, наоборот, резко снизились с 15,2% до 14,2%, что стало минимумом за последние три месяца. Вклад этой категории респондентов оказался сильнее, поскольку их доля среди опрошенных расширилась до 65% с 55% в январе. У семей, имеющих накопления, оценки наблюдаемой инфляции опустились с 13,2% до 12,9%, а ожидания на ближайший год снизились второй месяц подряд, с 12% до 11,5%.

Динамика ожиданий соответствует трендам в экономике и инфляции. Ослабление потребительского спроса начинает оказывать давление на стоимость продуктов питания и товаров длительного пользования, компенсируя волатильность цен в других категориях, например, в сезонно подорожавших фруктах и овощах. Мы сохраняем предположение о прохождении пиковых значений инфляционных ожиданий. Хотя текущие инфляционные ожидания устойчиво выше уровня 2019 года, их нормализация оказалась быстрее, чем после предыдущего повышения НДС: в феврале 2019 года индикатор снизился на 0,23 п. п. м/м, после чего ускорил снижение до 1 п. п. в марте. Для Банка России это позитивный сигнал о том, что разовый эффект налоговых изменений и индексации тарифов реализовался, говорит аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.

За последнюю неделю ноября инфляция ощутимо замедлилась — до 0,04% против 0,14% неделей ранее. Это минимум с середины сентября и ниже сезонной нормы. Годовые темпы роста цен, по предварительной оценке, замедлились до 6,6% против 7,7% на конец октября. Таким образом, инфляция складывается близко к нижней границе прогнозного диапазона Банка России в 6,5–7%.

Торможение роста цен происходит на фоне снижения динамики в сегменте продуктов питания, тогда как в непродовольственных категориях цены снижаются за счет охлаждения спроса и укрепления рубля. Рост цен на услуги при этом остается умеренным. Данные по инфляции постепенно выходят на первый план для участников рынка в преддверии заседания Банка России 19 декабря. Складывающийся баланс рисков подтверждает вероятность снижения ключевой ставки на 50 б. п., до 16%.

19 декабря 2025 года состоится итоговое заседание Совета директоров Банка России. Внимание рынка приковано к этому событию, так как оно определит монетарный курс на начало следующего года.

Инвестиционный советник ЦБ и основатель «Международного онлайн-университета инвестиций» Юлия Кузнецова считает, что с наибольшей вероятностью регулятор займет выжидательную позицию и сохранит ставку на уровне 16,5%. При этом эксперт не исключает осторожного снижения на 0,5 п.п. (до 16%), если статистика последнего месяца окажется очень убедительной.

Почему ставка может быть снижена до 16%? Аргументы «за»

Главный аргумент в пользу смягчения — позитивная динамика по инфляции.

1. Годовая инфляция в октябре замедлилась до 7,7–7,9%, а базовая опустилась до 6,9%.
2. Недельные данные не показывают резких скачков цен.
3. Даже при снижении номинальной ставки до 16%, реальная ставка остается в положительной зоне, что продолжает сдерживать кредитование и потребление.

Почему ЦБ, скорее всего, оставит ставку без изменений на уровне 16,5%? Аргументы «против»)

Юлия Кузнецова подчеркивает, что регулятор руководствуется не недельными колебаниями, а устойчивыми трендами. Существует ряд мощных факторов, которые удерживают ЦБ от преждевременного смягчения:

• «Перегретый» рынок труда. Дефицит кадров остается острым. Компании вынуждены повышать зарплаты, чтобы удержать сотрудников, что разгоняет издержки бизнеса и, как следствие, конечные цены товаров и услуг.
• Высокие инфляционные ожидания. Ожидания населения и бизнеса по росту цен почти в 1,5 раза превышают фактическую инфляцию (находятся на двузначных уровнях). Пока люди верят в рост цен, они продолжают активно тратить, не давая спросу остыть.
• Угроза налогового шока 2026 года. Это ключевой риск. С 1 января 2026 года вступает в силу повышение НДС до 22% и меняется расчет утильсбора. ЦБ уже заложил эти факторы в прогноз (ожидая инфляцию 4-5% в 2026 году). Снижать ставку прямо перед фискальным ужесточением — рискованный шаг.
• Рост денежной массы. Агрегат М2 растет на 13% год к году. Хотя темпы снизились по сравнению с прошлым, денежный навес все еще давит на цены.

ЦБ ищет баланс между замедляющейся статистикой и будущими рисками. Для снижения ставки регулятору нужны «значимые свидетельства устойчивого замедления», а не временная коррекция. Скорее всего, Совет директоров предпочтет зафиксировать ставку на уровне 16,5%, чтобы гарантировать сохранение дезинфляционного тренда перед сложным началом 2026 года.

Об эксперте

Юлия Кузнецова — признанный эксперт финансового рынка с 20-летним стажем.

1. Основатель и CEO ООО «Международный онлайн-университет инвестиций», инвестиционный советник (включена в реестр ЦБ).
2. Создала капитал в $7 млн с нуля, управляет 4 портфелями. Многократный лауреат премий «Инвестиционный советник года» и «Финансовая элита России 2024».
3. Разрабатывала системы бюджетирования для гигантов золотодобычи, нефтеперевалки и вагоностроения. С 2023 года преподает в МГУ.
4. Ведущая программы «Личный счет» на РБК Инвестиции, автор бестселлера «Деньги всегда», спикер Евразийского женского форума и Investment Leaders Forum.

Источник: Pronline.ru, группа компаний Pro-Vision

Рыночные настроения в США оказались под давлением после ястребиных заявлений представителей ФРС. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил, что считает «сигналы на рынке труда неоднозначными и трудно интерпретируемыми» и «недостаточно четкими, чтобы оправдать агрессивную денежно-кредитную политику, учитывая более очевидный риск сохраняющегося инфляционного давления». Бостик видит текующую монетарную политику как «незначительно ограничительную» и выступает за сохранение процентных ставок на прежнем уровне «до тех пор, пока не появятся четкие доказательства того, что инфляция снова определенно приближается» к целевым 2%.

Глава ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил, что регулятору «следует действовать осторожно» Президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак заявила, что политика ФРС должна «оставаться ограничительной» в условиях все еще высокой инфляции. На этом фоне участники рынка фьючерсов пересмотрели вниз вероятность снижения ставки ФРС в декабре до 46% по сравнению с 67% в предыдущую пятницу и 95% месяц назад. Доходности казначейских облигаций на большей части кривой выросли. Ставка двухлетних бумаг поднялась на 5,7 б. п., до 3,6%, доходность десятилетних трежерис вернулась к 4,15% после недавнего падения.

Данные инфляции за октябрь также добавили позитива инвесторам: индекс потребительских цен вырос на 0,5% м/м против 0,83% в сентябре, годовые темпы замедлились до 7,71% с 7.98%. Базовая инфляция составила 0,14% м/м и 6,94% г/г. Ценовое давление сезонно усилилось в продовольствии, тогда как в непродовольственных категориях инфляция ускоряется из-за исчерпания эффектов от укрепления курса рубля. Дезинфляционный вклад оказало удешевление услуг на 0,4% м/м, главным образом за счет сезонного снижения цен на зарубежный туризм.

Данные первых недель ноября отражают умеренный рост цен на уровне ниже 7% г/г. Между тем Росстат зафиксировал замедление роста ВВП в III квартале с 1,1% до 0,6% в годовом выражении, что оказалось несколько выше прогноза ЦБ на уровне 0,4%. Закрепление текущий тенденций в ценах, замедлении экономического роста и снижении бюджетного импульса позволит достичь прогноза ЦБ по инфляции в 6,5— 7% по итогам года. Это увеличивает шансы на снижение ключевой ставки в декабре.

Главное о решении ЦБ

Центральный банк сегодня снизил ключевую ставку на 0,5 п.п., до 16,5%, вопреки консенсусу, ожидавшему сохранения 17%. Впрочем, на фоне столь высокого уровня ставок такой небольшой шаг можно назвать символическим — за последние три года регулятор, как правило, менял ставку на 1 п.п. и более. При этом, несмотря на снижение ставки, ЦБ фактически ужесточил среднесрочную траекторию ДКП.

Как ЦБ сейчас оценивает ситуацию

ЦБ фиксирует охлаждение экономики: прогноз по росту ВВП на 2025 год понижен до 0,5–1,0% с 1–2% ранее — экономика возвращается к траектории сбалансированного роста. Он также отмечает, что инфляция в последнее время во многом ускорилась из-за разовых факторов (удорожание топлива, плодоовощной продукции и пр.) и что ее ускорение в конце 2025 и начале 2026 года из-за повышения НДС тоже будет временным. Но есть и риски со стороны более устойчивого инфляционного давления: оживление потребительской активности и корпоративного кредитования (прогноз по темпам роста в корпоративном секторе на этот год повышен до 10–13% с 9–12%), а также меньший дезинфляционный эффект бюджета в 2025 году.

Очень важен обновленный прогноз ЦБ по динамике инфляции и ставки

📌 Прогноз по инфляции по итогам этого года был сужен с 6–7%, ожидавшихся ранее, до 6,5–7%. По итогам следующего года регулятор ждет инфляцию на уровне 4–5% (4% ранее).

📌 Средняя ставка до конца 2025 года, по оценке ЦБ, составит 16,4–16,5%, что означает, что в декабре регулятор, скорее всего, будет выбирать между сохранением и еще одним небольшим снижением. Сигнал ЦБ сохранил нейтральный: дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий.

📌 И главное — прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год повышен до 13–15% с 12–13%. Это означает, что жесткая политика сохранится дольше, чем предполагалось ранее.

Для рынка повышение прогноза стало разочарованием. И акции, и длинные ОФЗ после первого позитивного импульса перешли к снижению.

На наш взгляд, логичнее было бы сохранить ставку сейчас, а позже, когда инфляционные риски станут менее выраженными, снизить ее более быстрыми темпами, говорит эксперт «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. Сегодняшнее осторожное снижение с повышением прогноза, напротив, сдвигает ожидания по смягчению политики вправо — ЦБ, вероятно, дольше останется жестким. Тем не менее мы сохраняем прогноз ключевой ставки в диапазоне 12–14% на конец 2026 года. Потребуется ли его уточнять — будет зависеть от макроданных.

Инфляционные ожидания населения в октябре удерживались на уровне 12,6%, а оценки наблюдаемой инфляции продолжили быстро снижаться — до 14,1% с 14,7% в сентябре и 16,1% в августе. Примечательным стало снижение оценок наблюдаемой и ожидаемой инфляции у потребителей без сбережений, тогда как категории с накоплениями, наоборот, был зафиксирован умеренный рост значений. Это контрастирует с ростом ценовых ожиданий у бизнеса, особенно в условиях роста цен на автомобильное топливо и ожидаемого повышения НДС и утилизационного сбора. Тем не менее инфляционные ожидания остаются повышенными и не заякоренными, что ограничивает пространство для Банка России в дальнейшем снижении ключевой ставки.

За минувшую неделю потребительские цены выросли на 0,22%, в сравнении с предыдущими неделями динамика почти не изменилась (рост ИПЦ составил 0,21% и 0,23% соответственно). Годовые темпы оказались немногим выше 8,1%. Основное инфляционное давление сохраняется в сегменте продовольствия, в других товарных категориях и услугах рост цен замедлился. В ноябре—декабре траектория инфляции может вернуться к снижению за счет эффекта высокой базы прошлого года.

Между тем производственная инфляция в сентябре замедлилась до 0,5% м/м против 1.1% в августе. Годовая динамика PPI вернулась к отрицательным значениям в −0,4% за счет дефляции в добывающей промышленности (-13,9% г/г), которая компенсировала стабильность цен в обработке (+1,3% г/г) и сильный рост тарифов в энергетике (+17,9%).